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Bancos centrais ligam cada vez menos à bolsa
11 Maio 2008
[Paper] “Does Monetary Policy React to Asset Prices?
Some International Evidence”
[Autores] Francesco Furlanetto
[Publicação] Banco Central da Noruega, Abril 2008
[Classificação JEL] E44, E52, E58
[Palavras Chave] monetary policy, stock market, identi
cation, VAR, heteroskedasticity
(Newsletter nº033 | 12 MAI | 2008)
O que se passa nas bolsas influencia cada vez menos as decisões de política monetária dos bancos centrais. Na Zona Euro, no Japão e no Reino Unido, o efeito dos preços dos activos trocados em bolsa nas taxas de juro sempre foi muito reduzido. Nos EUA, a Reserva Federal sempre deu importância à variação do valor das acções, mas nos últimos dez anos de forma muito mais moderada.
[Artigo] Uma das principais discussões teóricas sobre política monetária tem sido, ao longo dos últimos anos, a de saber se os bancos centrais devem ou não, nas suas decisões, levar em linha de conta a evolução dos preços dos activos, nomeadamente, das bolsas. Neste estudo, é analisada a forma como as autoridades monetárias reagiram às variações dos índices bolsistas.
[Abordagem] Os autores adoptam um modelo que lhes permite calcular o impacto da variação dos índices bolsistas nas decisões dos bancos centrais relativamente às taxas de juro. Estados Unidos, Zona Euro, Reino Unido e Japão são as economias estudadas durante o período de 1985 a 2006.
[Conclusões] Nos Estados Unidos, verifica-se um impacto significativo da variação do valor das acções na política monetária. No entanto, este efeito é maior no período de 1985 a 1995 do que nos anos mais recentes de 1996 a 2006. Segundo os autores isto deve-se ao facto do efeito riqueza produzido pelas acções se ter vindo a transferir ultimamente para o mercado imobiliário. Na Zona Euro, Reino Unido e Japão, os autores não conseguem encontrar uma reacção significativa da política monetária nem à evolução das bolsas nem ao comportamento dos mercados imobiliários.
[Comentário] Este estudo analisa os dados até 2006, não captando os desenvolvimentos ocorridos durante a presente crise financeira. Os mais críticos da agressiva descida de taxas registada nos últimos meses nos EUA, acusam a Fed de estar a sobrevalorizar o que se passa nos mercados financeiros e imobiliário. Uma acusação interessante tendo em conta que Ben Bernanke, como académico, já publicou estudos defendendo que a estabilidade de preços deve ser o objectivo central de um banco central e que os preços dos activos apenas devem ser levados em conta se constituírem um sinal de mudança nas expectativas da inflação, algo que é muito difícil de confirmar.
— e.conomia.info
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